Adaptive Assetallokation (AAA) als einer der mehrere Geschwister-Strategien für die Anwendung der modernen Portfolio-Theorie geboren (MPT), die erste wurde vorgeschlagen, in 1967 als eine Möglichkeit, das Portfolio Gewinne optimieren. Noch, Viele Händler und finanzielle Strategen, die wirklich, in der Mathematik der MPT glauben sind enttäuscht, weil die realen Ergebnisse bei der Verwendung von AAA ihre berechneten Erwartungen für Gewinne nicht erreicht haben, und die Volatilität derartiger Portfolios wurde höher als erwartet.
Jüngste Studien dieses Themas haben vorgeschlagen, dass diese Diskrepanz zwischen den Erwartungen und Realität in erster Linie durch die Länge der Fristen zur Eingabe Durchschnitte und Portfolio Neugewichtung möglicherweise: Anscheinend, Wenn Berechnungen auf Eingabedaten unter Verwendung der Mittelwerte über einen viel kürzeren Zeitraum erzielten basieren, die Portfolio-Renditen sind besser als wenn diese Durchschnittswerte basierend auf langfristige Zahlen berechnet werden. Und, Wann sind die ausgleichenden Portfolio-Intervalle kürzer, die Leistung ist besser und Volatilität und Risiko werden reduziert.
Zur Erinnerung, MPT stützt sich auf 3 Parameter zum idealen Portfolios erstellen, in der Regel unter Beteiligung einer Reihe von Asset-Klassen, die auch Aktien in den USA, Europäischen, Japanisch und emerging markets, zuzüglich U.S. und internationalen REITs, U.S. zwischen- und langfristigen Staatsanleihen, Neben Gold und anderen Rohstoffen. Die Parameter sind:
- Erwartete Volatilität
- Erwarteten Renditen
- Erwartete Korrelation
Es scheint, dass mit kürzerfristige Durchschnittswerte für MPT-Szenarien zu genaueren Ergebnissen führt. Ein Manko des Modells Vorgängergeneration Zuweisung, Strategische Asset Allocation (SAA), klar, weil dieses Modell MPT basierend auf langfristige Durchschnittswerte bezüglich der oben genannten Parameter gilt. So detailliert in der jüngsten neue Arbeiten zu diesem Thema, mit langfristigen Durchschnitte führt zu erheblichen Störungen im berechneten Versandkosten.
In der Praxis, langfristige Durchschnittswerte über einen Zeithorizont von 5 bis 20 Jahren sind schlechte Prädiktoren der Volatilität, Retouren und Korrelation. Die statistische Lücke zwischen Berechnungen mithilfe von 20-jährigen Durchschnittswerten und diejenigen, die mit 3 oder 4 Jahren im Durchschnitt in Bezug auf Vorräte annualisierte Renditen ist riesig, angefangen von negative Renditen zu fast 14%. Angesichts der relativ kurzen Investitionen Zeithorizonte der meisten Anleger heute, Es scheint klar, dass kürzerfristige Parameter in die Berechnung mit realistischere Ergebnissen führen wird.
Realität anzuerkennen, ohne längerfristige Berechnungen völlig Debattierclubs, einige Anleger wählen, ihre Berechnungen zu zwicken, durch Anwenden einer langfristigen Wert anstelle einer langfristigen Durchschnitt Ansatz, was in der Regel in Gewicht-Portfolios zu Gunsten der Aktien Aktienkurse fallen, und umgekehrt zur Verringerung Gewichtung in Aktien als ihre Preise werden teurer.
Noch, mit fortschreitendem Technologie gibt es einige neuen Alternativen zur Verwendung von langfristige Bewertung für "Handicap" der berechnete gibt. Am äußersten Ende der kurzfristigen Horizont liegen die Hochfrequenz-Händler, die kurzfristige Trends nutzen, Korrelationen und Kellergalerie zu bedeuten, um mehr realistische Schätzungen der Renditen zu generieren. Derzeit gibt es viel Aufregung in der Handelsgemeinschaft basierend auf dem Erfolg der Händler, die HFT-Systeme verwenden. Noch, Da immer mehr Händler drängen sich in dieser Nische, Es ist möglich, dass die Spreads werden dünn oder vielleicht ganz verschwinden.
Der Vorhersagewert der Dynamik
Momentum ist eine hervorragende Möglichkeit für Investoren, Leistung kurzfristig zu schätzen. Nach dem alten Sprichwort: Der beste Prädiktor für kurzfristige Zukunft Preis ist der aktuelle Preis. Und, als die Investition wird Horizont erweitert, intraday oder täglich im Handel nach außen in Richtung pro Perioden, die Wirkung der Dynamik wird deutlicher. Vielleicht aufgrund der größeren, langsamer bewegen Investoren, Preise tendenziell in die gleiche Richtung für mehrere Wochen halten. Diese Wahrscheinlichkeit gegeben, Es ist logisch, Konto für Dynamik, Erstellung ein Portfolios, unabhängig von den langfristigen Durchschnitten, die bereits zu beobachten.
Volatilität
Volatilität, auch, hat im Hinblick auf MPT Lachsverzehrs worden. Zum Beispiel, Obwohl der durchschnittliche langfristige annualisierte Volatilität geht 20% für Aktienkurse und etwa 7% für 10-jährige Staatsanleihen, tatsächlichen Volatilität gemessen, während die kürzere Zeithorizonte der meisten Anleger schwankt viel Wild, und ist daher viel weniger genau für überstehende künftigen Bedingungen. Also, tatsächlichen Volatilität kann weit mehr unerwünschte Auswirkungen auf ein Portfolio als die berechnete Volatilität impliziert haben.
Und, Obwohl viele Anleger, etwa versuchen balancieren Sie die Differenz der Volatilität zwischen Aktien und Anleihen durch Gewichtung Portfolios mit 60% Bestände und 40% Anleihen, noch, die tatsächlichen Volatilitäten erfahrene können weit solche grobe ausgleichende Methode überschreiben.. Daher, im Hinblick auf die Volatilität Annahmen scheint es am sichersten, auf das oben erwähnte Sprichwort verlassen, Das heißt, die wenigsten voreingenommen erraten des morgigen Preis basiert auf heutigen Preis. Ebenso, die wenigsten voreingenommen Vermutung der morgigen Preisspanne ist die Preisspanne während der jüngsten Vergangenheit, Das stellt natürlich der jüngsten Volatilität.
Da jüngste Volatilität scheint die beste Vermutung über kurzfristige zukünftige Volatilität anbieten, und die meisten Investoren haben einen kurzfristigen Horizont, Es scheint logisch, kurzfristige Volatilität als Parameter für MPT statt langfristige Volatilität zu verwenden. Als ein Imbiss zur Volatilität, eine versierte Anleger Gleichgewichts ein Portfolio kann die Volatilität berechnen und, um das Volatilitätsrisiko auf stabilem Niveau im Laufe der Zeit zu halten, könnte verringern durch teilweise in Bargeld verschieben, wenn die Volatilität der gezielten Wert überschreitet.
Korrelation & Gibt zurück
Auch wenn langfristige Korrelationen zwischen den Preisen der Anlageklassen wie Aktien und Staatsanleihen, oder Aktien und gold, sind niedrige oder negative, über kürzere Zeiträume variieren stark die tatsächlichen Korrelationen. Also, zum Beispiel, die Volatilität der eine 50-50 Aktien und Obligationen-Portfolio kann durch abnehmen. 50% als der Korrelation sinkt.
In ähnlicher Weise, Obwohl viele Händler intuitiv verstehen, dass ein Portfolio-Risiko reduziert wird, durch Umlegung der Volatilität ihrer Komponenten, eine weniger intuitiv Beobachtung aus den jüngsten Studien war, dass Erträge aus Risiko-verwalteten Portfolios auch, von so weit wie verbessert wurden 25%. Schließlich, Da die menschliche Natur der Investoren fokussieren erschwert gibt allein während abgesehen von Risiken, vor allem über längere Zeit wann Rückschläge anfallen können, Es ist auch ratsam, maximale Gesamtkreditbetrag zusammen mit Volatilität zu berücksichtigen, wenn die maximale Rendite suchen.
Zusammenfassung
Wenn MPT-Szenarien auf kurzfristigen Mittelwerte geben Sie genauere Schätzungen als die Grundlage der langfristigen Werte, dann scheint es am besten für HFT Händler und andere kurze-Horizon-Investoren aktuelle beobachteten Werte für Portfolio-Optimierung verwenden. In die jüngsten Studien zitiert hier, die Autoren haben die monatlichen rebalancing von Portfolios mit einer echten, die Adaptive Asset Allocation auf die Renditen in der nahen Zukunft angesichts ihrer Dynamik basiert ausgesprochen., zusammen mit den entsprechenden kurzfristigen Volatilität und Korrelation durchschnitten.
Eine algorithmische Ansatz könnte sein, die zum Zeitpunkt der monatlichen rebalancing anhand der oberen paar Aktiva nach sechs Monate oder noch kürzer Schwung frische Portfolios erstellen, und Vermögenswerte nach einem Algorithmus angeben minimale Varianz der Volatilität zu reservieren, statt Schuldzuweisung jede Anlage nach ihren individuellen Volatilität. Dieser Ansatz würde die Unbeständigkeit und Korrelationen zwischen der oberen paar Vermögenswerte berücksichtigen um ein Dynamik-Portfolio mit der am wenigsten erwartete Portfolio-Volatilität zu erstellen, zusammen mit einem schmackhaft Risikoprofil.
Adam Butler sagt
Demütig empfehle ich könnte Sie link zurück zu unserem ursprünglichen AAA-Whitepaper und nicht zu einem derivativen Artikel, wo es fast unmöglich, das Zitat zu finden ist? Original SSRN Whitepaper finden Sie unter http://ssrn.com/abstract=2328254.
Halten Sie die große Arbeit!
Shaun-Overton sagt
Hallo Adam,
Es dauerte nicht Sie lange den Artikel zu finden! Der Link führt nun direkt auf SSRN.
Adam Butler sagt
So wahr. Gott sei Dank für die gesamte Straße. Was haben wir davor?? Danke und Prost, Adam
Gregor sagt
Ein sehr einfach umsetzbare Beispiel für adaptive Zuweisung.
http://seekingalpha.com/instablog/709762-varan/2740163-balanced-strategy-value-funds
John Butters sagt
Ich fragte mich, warum ich plötzlich eine Flut von Artikeln über das sah! Vielen Dank für den Link zu diesem Artikel — wird mit Interesse gelesen..
FYI las ich vor kurzem den Jacques Lussier “Erfolgreiche Investitionen ist ein Prozess” wo er Gespräche über eine ähnliche Idee, die er nennt, Wiederherstellung des Gleichgewichts zu Volatilität.
Shaun-Overton sagt
Vielen Dank für den Buch-link. Ich muss check it out.